（三）、第三视角：生产效率分析（产品周转利用率）
前二篇讲到了牧原股份的固定资产利用率视角的财务分析以及人力资本利用率的财务分析，现在来一起看一下第三视角生产效率分析。我们知道固定资产投资决策是企业管理层负责决策一般由财务部门管控，人力投入在企业由管理层负责决策一般由人力部门管控，生产效率一般是由运营部门来负责管控。三者利用率决定公司总产能的利用率。要分析生产效率先要了解企业的生产流程，让我们一起看一下牧原股份的生产工艺和具体流程，并分析一下各生产步骤的最大理论产能以及瓶颈，并结合实际财务数据一起进行生产效率分析。
1、牧原股份的生产流程：
第一步：种猪群的建立：
摘自百度百科种猪
牧原股份起家于种猪的养殖和销售，2015年还销售了20.31万头的种猪占当年全部销售量的10.58%（除自有种猪外）。从2016年起种猪对外销售就减少了，下降为2.92万头，主要用于自产仔猪销售，2016年仔猪销售量从2015年的0.54万头上涨到85.63万头占全销售量的27.50%。2018年开始又从仔猪销售转型为商品猪销售为主，2018年商品猪销售达到了1010.90万头占全年销售量的91.81%，2017年同期商品猪仅有524.32万头占72.45%。2019年又回归到仔猪与商品猪双驱动销售，仔猪销售占比达到了15.09%，商品猪销量比2018年下降占比下降为84.65%。
所需理论生产时间 来源 产能 第一步：种猪 9-10月 百度百科长白猪 产崽数11-12头
第二步：仔猪 114天 公司可持续发展报告
第二步：商品猪 从仔猪120-150天
补充：所需资源从财务投入要还需要原材料（饲料、疫苗药品等）
从理论产能基于成活率100%来计算，一头种猪可以一年生产仔猪为27.98头/年（生产周期为150天），一年最多生产商品猪为14.73头/年（生产周期为285天）
2、分析结论数据及模型：
基于2015年-2018年种猪单位成本价为3609.47元/头的基础条件计算。
从上表数据我们可以看出养猪业的产能是有三个因素决定：
因素一：种猪的规模及30个月生命期（自产种猪需要9-10个月）
因素二：仔猪的生存率及生产期（150天）一头种猪一年只能生产27.98头仔猪（存活率100%下11.5头）
因素三：商品猪在仔猪自产的情况下，从种猪生产到商品猪单位种猪一年只能生产14.73头（285天）
具体模型和数据见上图。如有兴趣可以加入2015年前的数据，让2016年的异常数据可以有参考性。
从上表数据，我们可以看到2017年应该是最有效率的一年（2018-2019年）剔除出售仔猪后合理性分析中差额仅为3.08万头。当然，一样是出售仔猪量最大的一年。说明公司2018年商品猪肉价预期下降，才会出售仔猪来赚取利润。2019年的差异量是最大的一年达到了761.65万头与期末存货猪424.39万头比多出了近337.26万头。从理论产能来看公司投入巨额资金新建猪舍和智能化养殖设备以及人力投入在2019年，但在理论商品猪最大产能1739.79万头的2019年实际商品猪只出售了867.91万头所有猪的出售头数只有1025.33万头。
不知道背后差异的近337.26万头的产能是什么原因未来充分的使用。
其一：从会计上看会影响到19.38%的成本费用减少利润，现在明显是高估了利润。设备使用寿命、人力资本投入、存货价值计量成本的价值，按理应该按资产的预期使用率来调整折旧和摊销以及企业的成本费用，特别是种猪按30个月平均摊销从合理性来看2019年应该要至少多计19.38%的折旧费用。种猪的产生量才是合理的计量折旧的方法，年生产量如果减少了19.38%就应该增加折旧费用。同理还有直接人力成本投入和固定资产投入一样应该按此调整是比较合理的基于投资者的视角的决策使用会计信息。
其二：业务上的原因是什么？瓶颈到底在哪？销售能力不足还是肉价太低只能选择卖仔猪又限于仔猪市场需要量有限不能全部满足公司产能？或者是前期存栏或者生产的仔猪和商品猪生存率下降影响到了2019年的产能？
限于公开资料还是需要进一步的信息才能进行分析。
三、总结分析：
本文运用自创的财务分析方法从第一视角：固定资产利用率、第二视角：人力资本利用率、第三视角：产品周转利用率对牧原股份的产能利用率进行了财务分析。主要还是基于公开财报信息的外部财务分析，但方法和原理一样适用于企业内部财务分析。可以运用于外部投资尽调、投资者投资财务数据清洗以及其他财务分析学习。原理上运用了财务分析的对标自己、对标同行、对标产能极限。主要还是用数据说法，通过财务分析能为信息使用者带来价值。
总之，财务分析是一门技术，它可以将数据变为信息和算法让投资或者决策变的有依据。财务分析同样是一门艺术，它可以将数据变为图表让成为艺术品，让真正能读懂财报的行家学会最新的创造性的分析方法。
作者：胡俊，从事会计工作23年，其中3年在互联网企业、8年在外企担任财务经理。喜欢专研企业结账工作设计优化工作以及现金流管理工作。 公众号：会计老兵
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