药康生物IPO在即，靠卖小白鼠真能卖出一家上市公司？

最近几年，在整个资本市场之上几乎已经出现了一种奇怪的现象，这就是只要是个企业就能上市，这一方面是因为中国的资本市场日益完善，上市公司的门槛不断降低，另一方面也代表了中国市场的商机众多，这不最近一家以“卖小白鼠”闻名的公司也要上市了，这就是药康生物，很多人都在问一家“卖小白鼠”的公司也能上市？这家公司到底该怎么看？

一、上市在即的药康生物

据金融界的报道，药康生物将于2022年4月25日在上海证券交易所科创板上市，本次公开发行的股票数量：50000000股。

而根据财联社之前的报道，4月12日，国内模式动物三巨头之一药康生物启动科创板IPO申购，公司发行价为22.53元/股，对应发行市盈率为138.99倍，预期募得资金净额为10.26亿元。

药康生物成立于2017年，专业从事实验动物小鼠的研发、生产、销售及相关技术服务，是一家模式动物CXO企业。公司的产业定位处在制药产业和CRO的上游，属于药物研究的材料供应。

据招股书，药康生物最重要的业务就是商品化的小鼠模型销售业务。公司提供的小鼠品系主要包括5种类型：基础品系小鼠、斑点鼠、免疫缺陷小鼠模型、人源化小鼠模型、疾病小鼠模型。商品化小鼠模型销售业务在近两年都为药康生物提供了60%左右的收入来源。

招股书显示，2018年至2020年以及2021年上半年，药康生物的产能分别为37万只、126万只、180万只以及154万只；产量分别为26.9万只、100.3万只、146.45万只以及108.72万只。

对应的，2018年至2020年以及2021年上半年，药康生物的营收分别为5329.06万元、1.93亿元、2.62亿元以及1.78亿元；归母净利润分别为-602.27万元、3474.42万元、7643.35万元以及4634.14万元。

而据搜狐财经的报道显示，药康生物的产品中，最贵的产品为“斑点鼠”，平均售价过万元，2020年毛利率高达95.65%，超过茅台91%的毛利率。不过，并非所有实验小鼠都可以卖个高价钱。招股书显示，药康生物最近一年小鼠模型销售数量约60万只，其中最便宜的基础品系小鼠单只平均售价仅60元左右；总体平均每一只小鼠的价格约200元。2018年至2020年及2021年上半年，商品化小鼠模型销售毛利率分别76.73%、79.37%、85.01%和81.03%。

一家提供“小白鼠”的上市公司却能够赚这么多钱？甚至于实现上市，我们到底该怎么看这家公司呢？

二、靠卖小白鼠真能卖出一家上市公司？

说实在，看到药康生物的上市其实一点也不让人意外，当前这种提供药物研究材料的公司其实不少，市场上比较让人熟悉的有三大巨头，分别是药康生物、南模生物、百奥赛图，南模生物于2021年12月成功登陆科创板，百奥赛图向港交所递交招股书，所以，这次药康生物的上市也不让人意外。那么，我们到底该怎么看待药康生物的上市？

首先，小白鼠虽小却是生物研究的关键。相信稍微熟悉一点生物研发的朋友都知道，在药物实验的过程中，小白鼠是各种新药研发必不可少的药物研究材料，小白鼠虽然看上去很小，但是却同样是哺乳动物，从进化论的观点来看，小白鼠和人类一样都是由哺乳动物的共同祖先始祖兽进化而来，从基因的角度来说，它的全基因组和人类的相似度极高，小白鼠的染色体和人类非常接近（小白鼠是40对，人类是42对），很多人类难以治愈的疾病可以在小白鼠身上找到相似性状。而且，从经济的角度来看，小白鼠容易饲养、繁殖速度快、价格低廉，这也让很多动物实验都以小白鼠作为实验标的来研发新型的药材。仅以美国为例，美国各类研究机构每年使用的小白鼠数量为1000万至2500万只，这占美国所有研究哺乳动物的93%到97%，根据大数据统计，我国啮齿类实验动物2015年市场规模仅为1亿元，2019年已经达到3.3亿元，年复合增长34.7%，市场规模快速扩张。在啮齿类实验动物模型中，小鼠模型占据 85%比例，其国内产品和服务市场也呈高速增长态势。近年来伴随着中国生物研究的快速发展，中国的小白鼠需求量也在与日俱增，这就是当前药康生物能够实现短时间内快速发展的核心原因所在。

其次，小白鼠的利润着实不低，这才是药康生物赚钱的关键。虽然相比于其他的哺乳动物来说，小白鼠无疑是非常低廉的，但是实际上小白鼠的利润是非常高的，我们从前文就能看到药康生物的普遍毛利率都在七成到八成左右，而号称小白鼠中茅台的“斑点鼠“更是达到了惊人的95.65%，这样的利润率即使是茅台这样的公司都不禁羡慕。其实，之所以会有这么高的利润水平，最核心的原因还是小白鼠的饲养其实并不困难，虽然高价的小白鼠研发起来可能比较困难，但是真正到饲养方面，小白鼠其实并不困难，小白鼠的繁殖能力特别强，每年可以繁殖10-12次，而且由于体型较小，所吃的食物也都比较简单，这就直接导致了小白鼠只要繁殖出来养起来就并不困难。而且，像药康生物这样的公司，其通过大规模的养殖早就实现了规模经济效应，药康生物“斑点鼠”计划搭建出品系广泛的商品库，大部分客户所需要的实验小鼠都可以覆盖，最短7天就可以交付，可以说药康生物已经实现了小白鼠的流水线生产，这其实就是药康生物之所以能够如此赚钱的原因所在。

第三，药康生物的长期未来到底该怎么看？从我们的分析，我们可以发现，像药康生物这样的公司，其实是一个垂直细分市场的中非常专业化的公司，专业加上正处于超级风口之上，在中国生物科技高速发展的大潮之中，药康生物无疑可以成功借助市场风口获得更多的利润，所以从小而美的角度来说，药康生物无疑是那种非常适合市场的公司。不过从长期发展的角度来说，药康生物也不是没有风险，目前药康生物的主营业务都是小白鼠，虽然有配套的功能药效服务在发展，但是从目前来说，业务来源单一，市场区域性特征明显等现象也必须要被我们关注。不过，这些风险都只是潜在的市场风险，从目前来说药康生物的风险都还是可控范围，不过一旦其上市之后如何用上市所获得的资金进一步发展，这可能才是最关键的事情。

卖小白鼠都能上市，药康生物所代表的生物制药赛道无疑正在成为市场发展的重要方向，值得我们更加关注。