牧原股份的财务分析之四---收入成本分析（二）2019年与温氏的对标分析五步曲

第一步：找到对标目标：

牧原股份与温氏在自产种猪上规模比较接近，并且在2019年超过温氏成为第一。

在对收入成本分析时参考以上情况将温氏食品作为对标分析的参考目标。

第二步：收集初步对标数据：

具体相关数量整理如下表：

第三步：调整对标数据到接近口径：

在上一篇文章中说到温氏食品在营业成本的存在二个口径的数据，按牧原股份的同口径应该是用商品猪的细分到营业成本下原材料等明细的比较合理。

其一：解决二者差异的方法：

从2019年每头生猪的单位营业成本看二者的差额为228.07元/头，肉猪类为1606.88元/头，商品肉猪为1378.82元/头。（为简化处理假设肉猪类分为商品肉猪与非商品肉猪二类并且毛利率相同。）进行数据处理后按肉猪类1606.88元/头数据替代商品肉猪数据并按原占比重调整。取得以下调整后数据：

从营业成本的明细项目来看牧原股份与温氏股份还是存在差异，主要是温氏股份存在委托养殖费用，但牧原股份没有，温氏股份2019年委托养殖费用284.41元/头。从二者的商业模式看牧原全部自己建猪舍重资产投入养殖可以参考我前面的文章。

按此分析二者需要统一口径的有折旧、人工和委托养殖费用，为简化处理假设除此之外不存在其他不同因素，并合并三项对比，调整后数据如下：

第四步：分析差异：

生猪收入差异分析：

2019年从单位生猪收入来看，牧原股份为1914.21元/头，同期温氏股份为2258.03元/头，牧原股份比温氏股份单位生猪出售价格低343.81元低17.96%。具体原因需要按猪的品种牧原股份细分到商品猪、仔猪、种猪具体数据。因为温氏股份没有披露到此细分度，所以，只能从牧原股份入手再看一下尝试变为与温氏可比口径。

摘自牧原股份回复公告

按以上种猪2019年6409.33元/头和仔猪1201.44元/头为简化处理假设出售2019种猪与仔猪都按此价格，计算可以得出2019年牧原股份的商品猪单位销价为2027.23元/头。假设温氏食品全部是商品猪所以可比口径为2258.03元/头，牧原股份还是比温氏食品单位商品猪销售价便宜了230.79元/头，便宜11.38%（具体数据如下）

生猪营业成本差异分析：

摘自牧原股份回复公告

按以上2019年牧原股份毛利率商品猪为33.97%、种猪为77.57%、仔猪为63%来计算营业成本

结论：

从可比口径看，2019年牧源股份每头生猪营业成本为1513.20元/头与温氏食品的1608.88元/头，成本节约为93.68元/头。细化成明细项目了差异主要是原材料节约了109.20元/头（假设委托养殖费用、折旧、职工薪酬节约了201.40元与其他费用节约了193.68元抵销）

第五步：分析差异背后的原因或者提出问题以及结论:

综合以上数据总结：

营业收入：2019年牧原股份的商品猪单位销价为2027.23元/头。

假设温氏食品全部是商品猪所以可比口径为2258.03元/头，牧原股份还是比温氏食品单位商品猪销售价便宜了230.79元/头，便宜11.38%

营业成本：2019年牧源股份每头生猪营业成本为1513.20元/头与温氏食品的1608.88元/头，成本节约为93.68元/头。细化成明细项目了差异主要是原材料节约了109.20元/头

毛利情况：2019年牧源股份每头生猪毛利为514.03元/头与温氏食品的649.15元/头，毛利额少135.12元/头，比率13.38%。

从单位猪的费用投入来看，差异还在于牧原股份比温氏原材料投入少了6.32%，产出来看单位猪牧原股份比温氏食品少了11.38%，结果是毛利率少了13.38%。背后的原因到底是什么？还需要进一步分析，是单位猪的原材料投入少产生的重量差异引起的？还是生猪价格出售时点不同引起的？或者还有其他原因，需要更加多的内部或者外部的数据来进行进一步的分析。

作者：胡俊，从事会计工作23年，其中3年在互联网企业、8年在外企担任财务经理。喜欢专研企业结账工作设计优化工作以及现金流管理工作。 公众号：会计老兵