前言：比特大陆的亿万富翁
中国2018年富豪排行榜，有5位亿万富翁首次进入中国富豪榜，这要归功于比特大陆(Bitmain)在加密货币矿业市场的领先地位。胡润2018年富豪排行榜，包括比特大陆创始人、CEO和副总裁在内，这家公司的5个人资产总和接近90亿美元。尽管吴忌寒才是跟比特币关联度最高的名字，但该公司联合创始人詹克团才是比特大陆最大的股东。吴忌寒有20.25%的股份，詹克团有36%的股份，赵兆峰有6.26%的股份。
根据胡润富豪榜的数据，詹克团的身家超过了40亿美元，吴忌寒超过20亿美元，而赵兆峰、葛月胜和胡毅则是以不到10亿美元的身家进入富豪榜。胡润富豪榜的身家估值应该是根据比特大陆的上一轮透露的估值120亿美金进行计算的，而媒体在报道比特大陆在香港IPO的预估市值为300亿美金，那么300亿美金的估值是怎么计算出来的呢？
一、比特大陆
在计算估值之前，先回顾一下比特大陆的整体情况。从官方的介绍来说，比特大陆是一家专注于高速、低功耗定制芯片设计研发的科技公司，拥有低功耗高性能的16nm工艺集成电路的量产经验，成功设计量产了多款ASIC定制芯片和集成系统。重点面向世界的中小型企业及个人用户，目前公司客户遍及全球多个国家和地区。
从招股书上披露的比特大陆大事记：
从招股书上披露的比特大陆早期公司股权及组织架构：
从招股书上披露的比特大陆人员结构
从招股书上可以看到，比特大陆给员工也发了不少期权奖励。
以下是比特大陆融资情况：
我们可以看到，在2018年6月和8月，比特进行了两批融资，总金额超过7.3亿美金，但是比特大陆在2018年上半年的现金流非常健康，可以说是完全不差钱，为什么还需要进行两笔这么大金额的融资呢？
从比特大陆提交的招股书和官网的介绍来看，比特大陆主营业务有三个方向：1、蚂蚁矿机、2、人工智能、3、蚂蚁矿池(矿场)。而这三个方向的营收在下图清晰展现。
从营收表我们可以看出，矿机的销售占主营收的绝对大头（2018年上半年，94.3%），而比特大陆的智能业务的收入基本没能体现出什么成绩。为了理解比特大陆的业务，我们需要了解一下到底什么是矿机以及什么是区块链。
二、什么是矿机
1、什么是矿机：
矿机，可以理解成用于挖取比特币的专业设备，这类设备一般有专业的挖矿晶元，耗电量较大，矿机与远方的矿池通讯后，拿到当前时刻需要运算的Hash问题，然后根据自己的算力，便可得到相应的比特币报酬，是获取比特币的方式之一。
矿机示意图：
集成电路类型示意图
2、比特大陆矿机产品：
3、矿机生产流程
4、ASIC矿机市场分布
三、区块链
要理解区块链，最简单的方法就是把它看作是一个公平透明的、不断更新的交易账本，通过一个个人电脑网络，一个没有人能够完全拥有控制权的系统。更具体地说，区块链网络按每10分钟记录一个区块的交易，每个区块里可以包含高达2千多笔交易，并利用密码学原理确保它不会被篡改。通过这种方式，每个人都可以查询账本上的每个交易的信息，而且交易双方又可以通过公私钥体系来隐藏真实的社会信息。
1、区块链诞生史：
2、常见的共识算法：
3、理解比特币POW的数学与计算机知识储备：
想理解比特币的POW算法，那么必须先理解什么是安全散列算法（Secure Hash Algorithm）算法，以比特币使用的SHA256为例：
可以简单的理解SHA算法的作用：可以从不同长度的数据中提取出相应的数字指纹。而SHA算法有以下几个特点：1）、输出结果长度固定； 2）、输出结果均匀分布；3）、不可逆向推算； 4）、输出结果不同，则输入一定不同。
而比特币挖矿的流程相当于寻找一个随机数，这个随机数加上区块的其它数数据算出来的SHA256的结果要少于指定的一个数值。
POW共识算法－挖矿流程示例
4、区块链数据图示
5、BTC与ETH现状
图左侧为整体历史数据，右侧为目前平均每天产生的数据
四、加密货币产业链：
1、加密货币行业价值链
加密货币是一种数字或虚拟货币，被设计成一种交换媒介。它使用区块链技术来保护和验证交易，以及控制特定加密货币的新单位的创建。
2、矿工、矿池、矿场：
矿工：挖矿的人。矿工=记账员，矿工主要工作就是计算Hash难题，并通过他们的算力，获得相应的奖励。
矿池：挖矿的过程中，随着越来越多的矿工入场，挖矿的总算力越来越高，单个矿工的产出也变得越来越不稳定，为了获得更加稳定的挖矿收益，矿工们开始联合起来与其他矿工进行竞争，因此就逐渐出现了比特币矿池的概念。
矿场：所谓的比特币矿场，就是搭建一座厂房，将几十台、几百台或者几千台的矿机放在一起进行数学运算，挖掘比特币。这就涉及到用电量的问题。
比特大陆矿场分布：
3、矿池工作原理
矿池通过专用挖矿协议连接成百上千的矿工，矿工设置矿机的挖矿软件连接到矿池指定的域名和端口。矿机在挖矿时保持和矿池服务器的连接，和其他矿工同步各自的工作，这样矿池中的矿工拿到不同的挖矿任务，之后分享奖励，成功爆块的奖励支付到矿池的私有钱包地址，而不是单个矿工的。矿池每天按矿工贡献支付奖励到矿工的钱包地址，但是因为支付有手续费的缘故，一般以太坊矿池将0.1 eth设为最低支付标准，当矿工当天的奖励金额小于0.1eth时，矿池会将这部分金额累计，直到某天矿工待支付的奖励金额大于0.1。
矿池把搜寻候选区块的工作量分割，并根据矿工挖矿的贡献计算相应的“份额(share)”。矿池为“份额(share)”设置了一个低难度的目标，通常比公网难度低1000倍以上，矿池给矿工低难度的新任务，每次计算完成之后，便提交给矿池一个share。当矿池验证这些share没有问题则接收并统计数量。矿池分配在收益时，则根据各个矿工提交的share数量的多少，按占比的比例，来分配这些新币。
4、Stratum协议：
stratum协议就是一个加速矿工与矿池沟通速度的协议，也可以做为本地的矿池代理。，先通过代理稳定连接矿池，然后挖矿机连接到代理上，通过代理中转挖矿结果和接收新的区块，因为有代理作为中转，相对来说挖矿过程比较稳定。
5、比特大陆矿池收益
五、比特大陆的深入分析：
1、比特大陆AI芯片产品线：
AI行业市场
2、比特大陆分析
1）、行业风险：
区块链技术及加密货币的发展处于早期阶段，加密货币或区块链市场的任何不利发展均可能会对比特大陆的业务及经营业绩产生不利影响。
无法保证加密货币将维持其长期价值，加密货币的市价波动可能会对公司业务及经营业绩产生不利影响。
2）、监管风险：
比特大陆面临与挖矿、持有、使用及转移加密货币有关的监管风险，这可能会对公司业务、经营业绩及财务状况产生负面影响。
公司的挖矿客户依靠稳定及廉价的电力供应来经营矿场及运行矿机。未能以合理的成本获得大量电力可能会大大增加我们的特定业务相关开支并对我们的业务及经营业绩造成不利影响。
比特大陆可能逐渐成为公众监督的目标，包括向监管机构投诉、负面媒体报导及恶意指控，所有该等情况均可能严重损害公司的声誉，并对公司的业务及前景产生重大不利影响。
3）、转型风险：
可供挖掘的比特币供应有限，而当所有比特币均被挖尽时，公司可能无法快速适应新业务。
加密货币面临可能导致较高费用或袍长交易结算时间的重大交易障碍，尝试提升处理交易容量的努力可能并无效果。
4）、供应商风险：
比特大陆依赖单一第三方晶圆代工厂提供的服务，未能从该晶圆代工厂获得足够的晶圆代工产能或更换另一家晶圆代工厂或会对业务运营造成不利影响。
比特大陆依赖少数第三方提供集成电路测试服务。
比特大陆产品及服务的质量依赖于第三方供应商及服务提供商，彼此等未能提供令人满意的服务或维持其服务水平，可能对相应的服务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
5）、竞争风险：
隨着加密货币的发展，已成立的大型跨国运营技术公司可能会进入市场并与我们竞争。
我们产品的组件短缺或价格上涨可能对我们的业务产生不利影响。
我们的ASIC芯片失败或未能达到难以预估终测良率，可能会对我们的经营业绩造成负面影响。
6）、行业与社会风险：
POW使用Anti-ASIC的设计（POW的Anti-ASIC历史出现过很多算法：1、SCRYPT、SCRYPT-N、2、并联串联HASH（X11 X13 X15, HVC）、3、EQUIHASH、4、CRYPTONOTE (R16)、5、ETHASH）
新的共识算法、新一代公链产生(PoS, AlgoRand,DAG)
POW公链经济崩盘
六、比特大陆到底值多少钱?
比特大陆净利利润从2017年年上半年年的8300万美元增长至2018年年上半年年的7.43亿美元，同比增长794.8%。上半年年比特大陆净利利润7.43亿美元，同比增近八倍；经调整EBITDA为11.23亿美元。7.43*2*20=297.2亿美金,这也媒体宣称比特大陆IPO估值300亿美金的缘由。
我们可以将比特大陆的估值拆解成两部分，一部分为比特大陆从事数字货币行业的估值，为一部分为从事AI行业带来的估值，目前比特大陆AI产品带来的收入比例极小，我们先忽略不记。那么比特大陆从事数字货币行业挖矿行业到底到赚多少钱呢？我们假设比特大陆在t时刻能够从数字货币行业挖矿行业赚到的行为CryptoProgfit(t). 那CryptoProgfit(t)一定小于比特大陆矿机可以挖矿币种的剩余产值（剩余可挖的币数与当前币值）
我们取12月12号的时间来进行计算
可以算出，这几个币种可剩余挖矿的产值在140亿美金左右，也就是说在币值不变以及不拓展新的币种的情况下，比特大陆的利润最多为140亿美金。而在当前挖矿的过程中，电费占生产过程中的比例最小为24%，再根据比特大陆的市场占用率74.5%来进行计算，比特大陆在不计研发、生产等费用的情况下（相当于销售额=利润），比特大陆在数字货币行业可以赚取利润的最大值为：140*76%*74.5%=79.268亿美金。
而你又愿意给一家在未来最多可以赚80亿美金的公司多大的估值呢？
作者简介：
郭理靖：京东云区块链实验室及数据库部负责人，京东云产品委员会主席。他曾任北京同仁堂国际 CTO，也曾在盛大创新院、阿里巴巴、金山等公司就职。他在云计算、分布式数据库、 NoSQL、 DevOps、区块链等领域有丰富的经验，拥有多项云计算相关的专利，也活跃于国内各大技术社区，曾在澳大利亚维多利亚大学做过一年访问学者。
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