泻药
政治正确的答案部分:
俺的东家是美国的大买方之一,公司最大的一个资金池大约2000-3000亿美金,而这个资金池,在近20年的年化收益是8%左右。这并不稀奇,毕竟这20多年包含了克林顿时期的经济股市双涨期间,而同一期间的无脑S&P500年化收益还更高些呢。但关键是,同期S&P500的标准差(即“风险”/“波动”)将近20%,而我们这个资金池的标准差是1%,低于美国同期国债的标准差!
何意?简单说,一个国家的长期国债风险,基本上可认为是这个“国家风险”。而这个风险所对应的收益率,还有一个名字,叫做“无风险利率”。意味,你在这个国家进行你能想到的任何形式的投资,最起码也能有“无风险利率”的收益;而对应的“标准差”/“风险”/“波动”,因为你无从在这个国家内进一步降低,才姑且叫做“无风险”...而如果你有一个同期的投资组合,其标准差居然能低于这个国家的“无风险”/“国家风险”,那么就有且只有一种可能:这个资产组合中有一部分是其他国家的资产,即海外资产。
背后的原因,对稍微学过点儿金融的朋友,很简单,无需解释:负ρ,或更小的ρ
对完全不了解金融的朋友,也不难解释:假设“中国市场”和“美国市场”的长期收益都是8%,标准差都是15%,但经验发现,每当中国市场上涨时,美国市场完美下跌,反之亦然。那么,你持有100%“中国市场”或“美国市场”,投资结果均为“8%收益,15%风险”;但如果你投资50%“中国市场”+50%“美国市场”,投资结果就变成了“8%收益,0%风险” -- 风险被两国市场的完美负相关对冲掉了。
然后回到问题:中国人为什么需要海外资产?抛开各种各样的个案理由不谈,有一个理由是共通的 -- 对冲国家风险,顺便对冲汇率/利率/购买力风险(自由市场下,三者数学相关,但此处解释略过)
政治不正确的答案部分:
在“正常”的国家里,“国家风险”综合反映了这个国家的政府财政能力、通货膨胀、经济表现等多个复杂的因素。同时,在“正常”的国家里,“汇率/利率/购买力”的数学关系是大体上成真的。最重要的是,在“正常”的国家里,一个人的“合法资产”是神圣不可侵犯的,一个人对其“合法资产”的自由支配也是神圣不可侵犯的。
接下来,我无意对我国的一些政策,或者更准确地说,“风格”,做过多的批判,毕竟从理智上讲,所谓“集中力量办大事”在“发展中国家追求效率”的角度讲,多少有一些合理性。于是,以下仅是客观描(tu4)述(cao2)现状。。。
我国目前最大的相关问题是,一个人,特别是一个高净值的富人,根本无法确定自己的财产到底是不是“合法”的。一个贪官必然是“黑色”的,而一个工薪阶层大体上是“白色”的,但夹在其中的企业家们呢?
他们的尴尬之处在于,其创富过程是在这样的一个法律环境中完成的:有些事情,虽然违法,但貌似也可以做;而有些事情,虽然合法,但其实也不能做;而你若想成事儿,百分百合法,几乎就是没可能;可你觉得自己“不合法”了,但貌似也没有真的违法,起码没人管你,甚至当地政府还主动跳出来支持你...
而当你成了大事儿了,又会免不了发现,自己陷入了另一个尴尬的境地:我看起来很有钱,但钱是不是我的,我也不确定。如果我跟beep穿一条裤子,那这钱可能还是我的;但如果beep哪天看我不顺眼了,我这钱可能就立刻成了beep的了。而最tm让人无奈的是,如果beep看我不顺眼了,大体上能从我发家致富的轨迹里挖出充足的小黑帐,然后定性我为“违法”,我还真就百口莫辩了 -- 当初你tm怎么不说?!当初你为何还腆着脸双手双脚支持我?!还美其名曰要“打破陈规”,要“有创新思维”?!
而到底是哪群人,把中国经济一路从90年的零头,带到了00年的一万亿美金,再一路带到15年的十万亿美金?庙堂上?我大体认可其英明的领导;草木间?伟大的中国劳动者万岁!但是,这群企业家呢?
于是,这群人需要规避/对冲的“国家风险”,还多了一些元素:政治风险/法律风险/充公风险。他们有充分的动机去进行海外资产配置,也就不足为奇了。
到底哪一个原因,是主要原因?政治正确的原因?还是政治不正确的原因?我想恐怕是后者,特别是考虑到如下的一个事实:对于一个中国人,中国是一个远比美国创富要容易得多的地方。你可以自己去投资于自己的产业,顺利的话,肯定不低;你可以炒房,前几年也常常翻倍;你甚至可以去把钱放在在我看来很扯淡的P2P里面,然后10%的收益算是正常(虽然没人知道风险是多高)。但在好比美国,略积极的金融投资组合,能给你6%-8%的收益,已经算高的了。而就算是如此,依然有很多人愿意去进行这种海外分配,原因何在?自然已经不是为了所谓“海外的高收益”了,而就是为了“安全” -- 只要美国认可我的这些资产是合法的,那这些资产就板上钉钉是我的了,没人有胆儿/有能力去打它的主意。
而我之所以能在这儿略公开地谈论这些问题,也是因为我相信我国的庙堂之人也意识到了这些问题,同时开始朝着更好更全面的私人财产保护制度去努力。如近期谈论颇多的定点开放个人资本性项目兑换额度的新政策。虽然貌似其仅是解决了人们投资海外的需求,而实质上并没有让个人资产真正出境(若不是为了对冲政治风险,谁没事儿干投资海外啊...),但起码这代表了一个方向:你的私有财产,就是你的了;在PRC境内,政府也打算要充分满足你的私有财产保护需求和财产支配自由需求。
我个人相信,这一方向对我国接下来的经济发展格局至关重要:第一批中国人已经完成了“创富”的过程,而国家尚没有发展至目标的高度,自然需要新一代中国人,继续更大规模的“创富”过程。而这一过程中,第一批中国人创造出来的old money,到底是会成为国外的old money呢,还是能顺利转变为新一代中国年轻人创造new money的规模催化剂呢,最重要的一个环节自然就是是否能把这些old money留住。而留住的方法有二:1,人为制造一些明显赤裸裸侵犯个人普世权利的政策壁垒;2,让old money在中国感到无比安全的情况下,闻到创造更大规模new money的味道,从而根本就“舍不得走”。
哪一条才是长久之计?不言自明。
而到那时,相信还是会有很多中国人,对海外资产配置感兴趣,但那就纯粹是为了“政治正确”的原因了:纯粹对冲国家风险而已,或自由人的纯自由选择。
希望这一天早日到来。
同时也衷心希望我国众多意识形态偏左的朋友们,充分意识到这样的一个真理:我国远没有完成“财富创造”,于是现在就想着太多“财富分配”的事儿,实属自挖坑。而富人永远都不是敌人,更不是“打土豪分田地”的对象。他们恰恰是最为伟光正的榜样,于是人们才会梦想去重复他们的故事。而真正的敌人只有一个:一切阻碍未富者继续造富,从而冻结社会流动性的政策和力量。
附软文一篇,有关美国的投资种种。
人在美国,如何成为中产阶级,成为中产阶级之后如何理财? - Fan Francis 的回答
我相信朋友们看完这篇“软文”之后,产生的不是这样的一个印象:美国果然好,真是淘金的天堂啊! 而是:美国也不过如此嘛~ 若不是为了资金安全,为了好歹能穿条裤子,谁tm没事儿干把资产弄到海外去啊?!
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顺便赠送“福利”:你若是有好比上亿美金的资产,那么,在A国参股个shopping mall,在B国弄个酒庄,或许是合理的;但你资产在好比几百万一千万美金,就想着去什么加州啊澳洲啊之类的“投资”个大房子,纯粹就是自挖坑 -- 在发达国家的成熟地段,与中国不同,民用房地产的短期增值,都是投机泡沫的账面浮盈;而长期增长,却都跟通货膨胀率看齐而已。建议谨慎谨慎更谨慎。
注:那些问Sharpe ratio的家伙们,首先,你们要对公式中的每一个部分有更靠谱的了解;其次,你们要对美国市场的历史有最起码的了解;最后,请关注本文的干货部分:中国应加强保护私有财产的安全。然后就不想多解释了~
作者:Fan Francis
来源:知乎
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