2018年8月16日，股市继续下行，上证指数跌0.66%至2705.19点，深证成指跌0.94%至8500.42点。对于投资者来说，近期在股市似乎不能赚钱了，怎么办?
8月14日，招商证券首席策略分析师张夏公布最新研究报告《发展健康强大的股权市场已经刻不容缓——A股涅槃论(拾)》指出，要建设强大的资本市场，最重要的是股票市场要有持续的赚钱效应。
该研报认为，为了得到持续的赚钱效应，一方面应该尽可能让更多优质公司在A股上市，另外一方面制度的建立和完善至关重要——应该鼓励长线资金持续进入股票市场(例如扩大A股开放(msci)、提高社保、年金等投资股票的比例)、扭转A股存量投资者的投机心态、为居民安全相对安全投资股市提供途径、对造假、操作市场等违法行为实施严刑峻法、控制A股投资杠杆。
具体而言，招商证券提出如下建议：
(1)为理财资金入市创造机制
例如，银行可以成立资管子公司专门进行资管产品的运作和管理，不仅能够丰富理财业务的功能，还有利于推动产品创新。
(2)发展壮大战略新兴产业基金等股权类机构投资者，加大债转股和股权投资力度
我们目前正迎来一轮新的技术革命，为了促进新经济发展，政府层面应当加快发展政府引导基金以及PE、VC等私募基金，拓宽资金来源，创新基金运作方式，形成完整的管理体系，通过一级、一级半、二级市场支撑战略新兴产业。
借鉴美国SBIC计划的成功经验，可以允许一定比例的养老基金参与创业投资领域，扩大政府引导基金运作资金来源的同时还提高了引导基金质量。此外，可以将国家级战略新兴产业基金纳入央行货币政策支持的对象，以此鼓励金融机构向战略新兴产业提供资金支持。
此外，支持符合条件的银行、保险机构新设实施机构，指导金融机构利用符合条件的所属机构、国有资本投资运营公司开展市场化债转股，赋予现有机构相关业务资质。研究推动私募股权投资基金更多参与市场化债转股。支持各类实施机构通过多种方式增强资本实力，推动实施机构与各类股权投资机构和社会产业资本合作，提高业务能力特别是股权管理能力。
(3)完善中国版“401k”计划
借鉴美国经验，我们应当发展企业年金和补充养老保险，实施中国版“401k”计划，发展多种形式、满足不同需求的补充养老保险计划，并通过税收优惠鼓励补充养老金的发展，推动税延养老金在全国范围内铺开。同时，需要鼓励和引导养老进入市，逐步提高养老金进入资本市场的投资比例限制。
(4)适当提高保险、社保入市比例
保险和社保均属于绝对收益型机构投资者，其投资以稳健为主。作为机构投资者的重要力量，保险和社保的投资风格对市场具有重要的引导的作用。为了加快股票市场发展，应继续支持全国社会保障基金积极参与资本市场投资，适当扩大社会保险基金、企业年金、职业年金、商业保险资金、境外长期资金等机构投资者资金逐步资本市场投资范围，提高投资比例限制，提高这些资金的入市深度。
(5)继续加大资本市场对外开放的力度，引入海外长期资金
沪深港通开通后，外资持股占比明显提升，成为A股市场的重要增量资金。A股纳入MSCI以来，外资流入放量明显。今年对外开放的措施在稳步推进，未来需要进一步扩大对外开放，加快落实放宽金融行业的外资持股比例限制。就QFII/RQFII而言，需要统一准入标准，放宽准入条件，扩大外资的投资范围。在相关基础制度逐渐完善的情况下，A股纳入更多的海外市场指数也就水到渠成。另外，根据相关机构的说法，沪伦通在有序推进并争取年内推出，如果顺利推出将为A股吸引更多海外市场资金。
(1)改革股票发行与退市制度，实施真正的注册制
我国股票发行注册制在2015年已通过法案，今年年初注册制实施再度获准延期两年，至2020年2月29日到期。注册制的核心在于对披露信息的监督，发行人和中介只需要确保信息的真实准确，投资价值由投资者自行判断，这就意味着发行的规模、时间、价格等都交给市场决定，将有力促进我国直接融资市场的发展，拓宽创新企业的融资渠道，解决部分企业融资难、融资贵的问题，为促进我国新经济繁荣发展奠定坚实的基础。
不过要实现真正的注册制，有效的退市制度是前提。目前我国的退市率总体偏低，部分垃圾股依然在A股存活。7月底证监会对现行涉及重大违法公司的强制退市规则做出修改，并发布《关于修改〈关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见〉的决定》，是我国退市制度的一次升级。未来对于存在信息披露造假、经济指标不达标等情况符合一定条件的上市公司应严格执行强制退市。而对于主动退市且无违法行为的上市公司，应该建立快速有效的退市通道。
(2)严监管，控制市场主体投资杠杆
杠杆交易往往会涉及大规模市场资金，容易引发市场的异常波动，损害投资者的权益。并且杠杆投资风险高，其结构化设计和强行平仓机制往往会在大盘或个股下跌时引起股价的连锁反应，并进一步加剧市场风险。因此，应继续加强市场监管，对通过民间配资、资管计划、私募基金等途径加杠杆的行为进行严格控制，严厉打击投资市场主体通过非正规途径加杠杆的行为。
(3)积极发展股权融资，搞活新三板市场
目前我国新三板市场已挂牌的企业中高新技术企业占比较高，但是整个市场交易不活跃，退市率高，通过新三板实现转板的公司比例很低。未来应当积极发展股权融资，加强主板、中小板、创业板和新三板等不同层次股权融资市场的联系，深化新三板改革，推进市场的精细化分层，为真正优质的企业提供更便捷的融资通道，同时也有利于吸引投资者以提升新三板流动性，使其真正发挥帮助中小企业融资的功效，助力经济多层次发展。
此外，应当借助PE、VC的力量，在新三板中挖掘一些优质的具有发展为独角兽潜质的公司，让这些公司能够快速成长并成功上市A股。
(4)放松对金融衍生品的监管，开放融券业务
金融衍生品在促进价格发现、提高市场效率、优化资源配置等方面具有重要意义。目前我国对金融衍生品的交易仍存在比较严格的监管和限制，一定程度上会制约其市场作用的发挥。
因此，在合适时机应该适当放松对金融衍生品的监管，平稳有序发展金融衍生产品，丰富产品的品种，以充分发挥其市场价格发现和风险管理的功能。同时，证券公司应该建立有效的融资融券机制。融资融券是多层次证券市场的基础，在完善的市场体系下能够同融资一起发挥稳定价格的作用，并且可以提高股市交易活跃度，增加市场流动性。
(5)积极推动企业兼并重组
在推动企业兼并重组的过程中，需要深化产融合作，充分发挥资本市场在并购重组中的主渠道作用;加大对基于产业整合的并购重组的支持力度。强化资本市场的产权定价和交易功能，拓宽并购融资渠道，丰富并购支付方式。尊重企业自主决策，鼓励各类资本公平参与并购，破除市场壁垒和行业分割，实现公司产权和控制权跨地区、跨所有制顺畅转让。
(6)鼓励上市公司回购并注销股票
在当前大量公司股价破净的情况下，应当鼓励上市公司通过自有资金回购股票并注销，并加强对回购炒作的监管。
(7)深化股东减持管理
目前股东公布减持计划后，实际减持情况在实施完成后才进行披露，如果要求大股东在减持前一定时间公开披露信息，将更有助于遏制大股东精准减持套利的情况，从而保护中小投资者的权益。
(8)更加重视国企的市场化考核机制建立
有必要建立更加市场化的考核机制，国有资本管理者应该更加重视资本回报和保值增值，督促国有企业要更加重视“做强”。除此之外，国企经营管理者也应该建立市场化的激励和考核机制，利用多层次资本市场，更加重视建立类似股权激励和员工持股计划，将员工的激励和考核与企业经营状况紧密联系，同时，更加重视国有资本回报提升和和股权价值增值后，对员工和管理层的正向激励。提高国有企业经营效率的提升，提高国有股权的回报潜力。
对两类参与主体的行为，应该加大惩处和惩罚的力度：
第一类，对于上市公司股东和管理层。需要大力打击欺诈上市，信息披露造假，虚构交易粉饰业绩，违法违规生产经营，股东及管理层利用信息优势内幕交易、操纵股价。不仅要进行行政处罚，大幅提高违法成本，还需与退市机制相结合，让违法行为在资本市场无藏身之地，必要时移送司法机关。
第二类，对于二级市场参与主体，对于利用资金优势和信息优势操纵股价以及内幕交易的行为予以重罚，净化二级市场交易环境。
(本文截取自招商证券首席策略分析师张夏于2018年8月14日公布研究报告《发展健康强大的股权市场已经刻不容缓——A股涅槃论(拾)》，具体内容略有删改。)
来源：招商证券
转自 微信公众号 新三板府
