如何看上市公司年报？

前几天跟投行的朋友讨论过的一些年报问题，总结一下我的观点。

年审正在收尾阶段，看了一下最近热门的一些上市公司的年报，常规的就不说了，什么资产状况啊，盈利情况啊等等，对于上市公司来说，我们看其年报，考虑的更多的应该还是上市公司未来的业绩和其股票市场未来的预期。

我看了前段时间因为设立雄安经济区而被密切关注的冀东水泥，股票连续六个涨停。 

雄安的设立，在我看来是一个极其具有魄力和大胆的做法，因为我想象不到会选在这样一个机会没有任何经济发展的地方，在我看来唐山和秦皇岛其实更具有经济实力。

但是祖国的建设能力大家有目共睹，如果出现雄安这种政治副中心，原地拔起一座大型城市，首先铁公基都需要完善，也就是铁路，公路和基础设施建设，这是一个城市建设最先需要的，而这三方面的建设主要需要的就是钢材和水泥。

与水泥行业相比，钢材其实不同，建筑行业的钢材跟普通的钢材可能还不太一样，我去做过的一些项目，像一些汽车工厂、或者一些设备工厂等，很多对钢材的要求是比较高的，像长沙的菲亚特整车工厂则必须使用宝钢的钢材，而我在山东的一个链条加工厂商使用的钢材则全部需要国外的进口钢材。

而像水泥、或者生产螺丝螺母这种类型的厂商，则更相似，这些产品生产工艺并不高，并不需要高端的生产技术，但是通常运输成本非常高。

所以很多情况下，地域性的色彩比较强，厂商通常有一定的产品销售半径，超过这个销售半径之后，就会导致运输成本过高，利润下降。 

我还是主要看了下冀东水泥的年报，其销售半径主要就是在京津冀，往上走可以到达内蒙和东北，往下到达安徽一带。

我大概查了一下，冀东水泥的产量，公告称，截至2016年底公司在京津冀地区的熟料产能约为2965万吨，约占该区域熟料产能的30%，约占公司熟料产能的40%；2016年公司在京津冀地区水泥熟料综合销量约为3069万吨，约占该区域水泥熟料综合销量的30%，约占公司水泥熟料综合销量的40%。去年重组完成后，公司的水泥产能将由1.25亿吨上升至1.7亿吨，增加约33%；熟料产能将由0.75亿吨上升至1.1亿吨，增幅约为45%，总产能为全国第三。且主要销售在华北区。

但是这种基础设施建设，需要一个长期的时间发酵的过程。

冀东水泥年报显示净资产特别高，截止目前看每股净资产是7.17，净利润特别低，每股收益大概3分钱左右。Pe市盈率特别高。

针对这种情况，其成本主要是固定成本和原材料设备，而且这些固定成本和折旧基本是每年固定的，没有太大的变动，如果本身雄县周围设施配备可以起来，那么冀东水泥在华北地区会是最大的受益者，在未来五年到十年的发展期，其PE应该也会保持的非常好。

因为虽然市盈率现在很高，但不妨碍未来的发展方向。

就像之前跟朋友也谈到过白酒的问题，有人总是说茅台，其实大家都知道茅台是白酒的龙头，但是去网上搜一下，白酒中股票涨的最好的其实应该是水井坊这种地方的龙头。

所以像冀东水泥这样的公司，主要销售在京津冀，这三个地区占了50%以上的营业收入，地方小，形成垄断，加上在这种强周期型，和短期的政策影响下，而且影响力可能在五年十年以上，我觉得未来公司业绩肯定会不错，当然如果真的要研究，还要估计当地基础设施配备需要的用量什么的。

但是我又看了一下金隅股份的年报，冀东水泥和金隅股份，PE的差异很大，从杜邦分析入手，杠杆和周转率实际差不多，主要的原因还是来自于销售净利率。

这些只是看财报的一个角度和简单思路吧，不同的公司，关注点也不相同。

如果是科技类公司的话 主要可以分析一下PEG，如果收益能够超过估值的增长，那么情况应该会比较好，典型的就是网宿科技，当年超过茅台的第一高价股，明显ROE增幅超过估值，但是2014年后ROE 涨幅连年下降，股价也直线下跌，主要原因是收益增速不高。科技企业，通常伴随着高估值，要考虑的，是有没有对应的持续的高收益。

其他类的，还看了一下东阿阿胶，因为刚买了桃花姬，当然也就是随便看看。

看到一个现象，2016年底，东阿阿胶 eps是2.83，但每股经营现金流是0.95，其实说白了这就是账上有钱但是没有现金。一般来说每股经营现金流资产大概和每股收益差不多。

终于过上清闲的日子了

个人观点，和学习总结

一家之言，希望可以与大家更多的交流学习。