丁道师：“你行你就上，不行就下来”将成科创板常态

　　“历史性时刻”、“载入史册的一天”、“中国资本市场迎接巨变”.....

　　2019年7月22日，一大早媒体和资本业界都沸腾了，各大主流媒体用上述标题对今天开始正式上市交易的科创板给予了积极的评价。

上午9时30分，敲锣声过后，科创板正式开市。果不其然，首批挂牌的25家公司开盘集体暴涨飘红。其中，4股涨超200%，安集科技开盘涨幅最高，达287.85%。

　　仅仅30分钟过后，这25家上市公司成交额突破200亿，其中安集科技大涨逾300%持续领涨，而中国通号成交额34亿元居首。

　　科创板企业的表现火热早在预料之中，相比这些企业的成绩，就科创板本身来说，也是一大奇迹，其落地速度之快让人惊叹。

　　我们来简单的盘点下科创板“进阶”之路：2018年11月5日，在首届中国国际进口博览会开幕式上，宣布设立科创板，这是科创板概念的提出日期;2019年1月30日，证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》 ;3月1日，证监会发布《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》;2019年6月13日，科创板正式开板;2019年7月22日，科创板首批公司正式上市交易。

　　科创板从概念提出到管理规则出台，再到今天的上市交易，前后加起来仅仅用时8个月。这么大规模的交易市场，能有这样的效率，放眼全球，也绝对找不到先例。

　　科创板股票今起“开售”，有不少朋友问他怎么看待这一历史性一刻。在我看来，科创板相比主板，最大的不同就是“核准制”和“注册制”的区别，它是一个真正意义上贴合“市场经济”的交易机制，能够最大化的给相关企业和投资者自由。当然，科创板由于上市门槛更加弹性化，充满更多的不确定因素，也加剧了投资风险，大众投资人要想投资科创板谨慎谨慎再谨慎。

　　为什么说是“历史性一刻” 三大特征映射中国版纳斯达克

　　为什么媒体纷纷用“历史性一刻”这样的词汇来形容科创板，是因为科创板的规则有很多重大突破，那么这些突破创举是什么呢?简单来说，主要有这么几点

　　第一，允许尚未盈利的公司上市。

　　第二，允许不同投票权架构的公司上市;

　　第三，允许红筹架构企业上市。

　　或许有人会说，这有什么了不起的?那我科普一点小知识，有这么一个交易所，它接纳了尚未盈利的苹果公司，助推其成为全球市值最大企业;有这么一个交易所，它接纳了不同股权架构的谷歌和Facebook，后来者二者均称为全球科技巨擘;有这么一个交易额，它接纳了VIE架构的百度、搜狐等公司，得以让这些公司成为公众公司。

　　没错，这个交易所就是纳斯达克，当年纳斯达克的“敢于打破常规”，铸造了今天多家市值千亿美元的巨头，纳斯达克自身也常年跻身全球交易市场融资额TOP3阵营。

　　所以，我在和朋友们的探讨中，下了一个结论：科创板有大概率会成为纳斯达克!

　　更为重要的是，相比美国，中国已经有了一大批可以支撑科创板的优秀企业和投资人，而且中国已经把科技创新上升到国家战略高度，对科技创新企业具有更高的包容度。因此今天开盘后，科创板企业集体受热捧。比如其中上半年亏损近3000万的航天宏图今天也上市了，开盘股价暴涨154%，现在市值已经超过75亿人民币，成为了货真价实的独角兽企业。

　　科创板“你行你上啊”和“不行就下来”将成为常态

　　提到科创板，最高频出现的一个词汇就是注册制，注册制该怎么理解呢?

　　其实注册制相对应的一个词汇是核准制，也就是主板企业的上市制度。

　　我们撇开晦涩难懂的概念，通俗的讲，核准制是“计划经济”，注册制就是我们前文所讲的“市场经济”。核准制会有一大堆的条条框框来限制企业准入，会有所谓的窗口期，而注册制它更看重事中、事后的监管和企业信息的披露，秉承的是一个“你有没有价值我不知道，让投资人尤其是散户投资人用脚投票去判断吧”的原则。

备注：制图来源央视新闻

　　核准制和注册制孰优孰劣我们不得而知，但最起码让不同资本形态同台竞技，才能真正让市场作为最公平的裁判去判定。证监会主席易会满也表示，设立科创板并试点注册制，是全面深化资本市场改革的重要突破口。

　　在我看来，科创板的注册制就是要让企业上市容易，退市也容易。未来随着制度的逐步完善和机制化运作，科创板企业“你行你上啊”和“不行就下来”将成为常态。

　　虽然中美国情不同，但资本市场有很多共性。参照美国纳斯达克的发展历史来看，科创板未来还会朝着“开放”的态势发展，上市门槛和投资门槛(50万的准入标准还是太高了)会进一步降低，并且允许、鼓励外资进场。

　　25家企业迎接大考 多家企业暴涨市值过于虚高

　　科创板有多火?临停，临停，不断的临停......7月22日上午，这些规模并不大的科创板企业，不断的暴涨触发临停机制，甚至安集夸张的涨了520%，一上午N此停牌。

　　甚至就连社保基金这样的基石投资机构，也忍不住头脑发热，全国社保基金理事会证券投资部主任刘中元表示社保基金将一如既往坚守长期投资理念，长期投资科创板市场，并通过投资科创板，支持科创企业和实体经济的发展。

　　今天的科创板，涨幅小于200%都不好意思出门打招呼。相比之下，比这些科创板企业规模大了很多倍的BAT京东苏宁等科创企业，当年让人惊叹的涨幅也就小巫见大巫了。

　　25家企业迎接大考，全部超预期考了满分，那么这样的暴涨合理吗?这些企业有市值虚高吗?

　　在我看来，科创板首批企业规模都不大，大多年营收额在数亿人民币，这样的体量动辄获得了上百亿甚至几百亿的市值，显然水分太大。以做AI视觉的虹软科技为例，2018年营收只有4.5亿，7月22日上市后市值却达到300亿(备注：截止中午11时许)。如此对标的话，商汤科技和旷世科技岂不是估值1000亿的妖兽了?

　　科创板的小企业为什么有这么大的市值，除了其承载的历史意义给其股票加持以外，还有很多乘机牟利的基金和机构浑水割韭菜，畸形的推高了股价。按照这个套路，科创板企业集体暴涨过后，将迎来集体暴跌。

　　中证网的消息透露，作为科创板网下配售最大赢家公募基金浮盈超100亿元，已有基金经理获利了结。不难预测，晚场而来的投资人很可能成为科创板光荣的首批接盘侠。

　　本文作者丁道师，关于本文所述观点，欢迎来信探讨，微信：dingdaoshi